प्रतीत होता है कि सेबी ने एआईएफ के खिलाफ अपने हालिया निषेधाज्ञा में फंड मैनेजरों के व्यापार के जानकारों पर सवाल उठाया है :-Hindipass

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भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) ने वैकल्पिक निवेश कोष (एआईएफ) उधार लेने और उत्तोलन पर हालिया कार्रवाई में, एआईएफ, उसके फंड मैनेजर और ट्रस्टियों को अपनी पोर्टफोलियो कंपनियों द्वारा उधार लेने की सुविधा के लिए अपनी प्रतिभूतियों को गिरवी नहीं रखने की चेतावनी दी है। एआईएफ निजी इक्विटी, वेंचर कैपिटल और पब्लिक मार्केट फंड्स के लिए एक नियामक शब्द है जो विभिन्न परिसंपत्ति वर्गों में निवेश करने के लिए परिष्कृत निवेशकों से धन एकत्र करता है। सेबी ने पिछले महीने के अंत में जारी अपने आदेश में निष्कर्ष निकाला कि एआईएफ द्वारा अपनी पोर्टफोलियो कंपनी में रखी गई प्रतिभूतियों को उस पोर्टफोलियो कंपनी द्वारा लिए गए ऋणों के खिलाफ गिरवी रखना एआईएफ विनियमों और आवश्यक आचार संहिता का उल्लंघन है। कैपिटल मार्केट अथॉरिटी के एआईएफ विनियम श्रेणी I और II एआईएफ को प्रत्यक्ष या अप्रत्यक्ष ऋण लेने या उत्तोलन का उपयोग करने से रोकते हैं, जब तक कि ये ऋण एआईएफ की अस्थायी वित्तपोषण आवश्यकताओं को पूरा नहीं करते।

सेबी के आदेश से प्राप्त तथ्यों से संकेत मिलता है कि इंडिया इंफ्रास्ट्रक्चर फंड, एक श्रेणी I एआईएफ, ने विभिन्न पोर्टफोलियो कंपनियों की प्रतिभूतियों को पोर्टफोलियो कंपनियों द्वारा लिए गए ऋणों के लिए संपार्श्विक के रूप में गिरवी रखा था। सेबी को सौंपी गई अपनी त्रैमासिक रिपोर्ट में, इसने निवेशकों को अपनी पोर्टफोलियो कंपनियों में फंड द्वारा रखी गई प्रतिभूतियों की गिरवी के बारे में सूचित किया था। इस प्रकटीकरण के आधार पर, सेबी ने मामले की जांच की और फंड को एआईएफ नियमों के उल्लंघन में पाया।

अपने बचाव में, फंड ने सेबी के समक्ष तर्क दिया कि इसे भारतीय बुनियादी ढांचा परियोजनाओं में निवेश करने के उद्देश्य से स्थापित किया गया था, जिसमें अंतर्निहित व्यवसाय के प्रबंधन और नियंत्रण में शामिल होने के लिए महत्वपूर्ण होल्डिंग हासिल करने की रणनीति थी, यानी एक विशिष्ट रणनीति जिसका अनुसरण भी किया जा रहा था। खरीदार। अपनी पोर्टफोलियो कंपनियों की संभावनाओं को बेहतर बनाने के लिए नियंत्रण व्यापार करने वाले फंड जारी करें। उपर्युक्त पोर्टफोलियो रणनीति के अनुसार, फंड एक नियंत्रित हित प्राप्त करता है और इन कंपनियों में प्रमोटर शेयरधारक के रूप में कार्य करता है। फंड द्वारा पोर्टफोलियो कंपनियों की प्रतिभूतियों को गिरवी रखना, इस मामले में एक प्रमोटर के रूप में, उन कंपनियों को अपनी व्यावसायिक जरूरतों के लिए पर्याप्त क्रेडिट प्राप्त करने में सक्षम होना चाहिए। यह सामान्य तरीके से किया गया था, पोर्टफोलियो कंपनियों के सर्वोत्तम हितों को ध्यान में रखते हुए और बदले में, एआईएफ फंड में निवेशकों के सर्वोत्तम हितों को ध्यान में रखते हुए। बदले में, निवेशकों को उन पोर्टफोलियो कंपनियों के प्रदर्शन से लाभ हुआ, जिनमें फंड की महत्वपूर्ण हिस्सेदारी थी।

फंड ने अपने बचाव में दावा किया कि एआईएफ विनियमों के तहत उधार लेने और उत्तोलन की सीमा फंड द्वारा उधार लेने या उत्तोलन तक सीमित है। वर्तमान मामले में, जिन उधारों के लिए एआईएफ फंड ने अपनी प्रतिभूतियों को गिरवी रखा था या अन्य बाधाओं का निर्माण किया था, उनका उपयोग पोर्टफोलियो कंपनियों द्वारा किया गया था न कि एआईएफ फंड द्वारा; फंड और पोर्टफोलियो कंपनी दोनों अलग-अलग संस्थाएं हैं। इसलिए, AIF फंड ने कोई ऋण नहीं लिया है या उत्तोलन का उपयोग नहीं किया है। दिलचस्प बात यह है कि फंड और उसके निवेशकों के बीच एआईएफ फंड के अनुबंधित दस्तावेजों पर हस्ताक्षर किए गए, जिसमें निवेशकों द्वारा अनुमोदित ट्रस्ट डीड भी शामिल है, ट्रस्टियों को फंड द्वारा धारित प्रतिभूतियों पर किसी भी प्रकार का ग्रहणाधिकार और भार बनाने के लिए अधिकृत किया गया।

सेबी ने यह कहते हुए इस विचार का प्रतिकार किया कि यदि एआईएफ को धन की संपत्तियों को गिरवी रखने, भारित करने या गिरवी रखने या अन्यथा, उदाहरण के लिए पोर्टफोलियो कंपनियों को उधार लेने की अनुमति देने के लिए उधार लेने या लाभ उठाने की अनुमति दी गई थी, तो वे एआईएफ निवेशकों को उस स्थिति में वित्तीय जोखिम के लिए उजागर करने की संभावना रखते हैं। पोर्टफोलियो कंपनियां अपने ऋण/ऋण अदायगी में चूक करती हैं। सेबी ने यह भी दावा किया कि एआईएफ विनियमों के प्रावधान ट्रस्ट डीड में निहित समझौतों और फंड और इसके निवेशकों के बीच किए गए किसी भी संविदात्मक दस्तावेजों पर पूर्वता लेंगे। सेबी ने निष्कर्ष निकाला है कि फंड, इसके प्रबंधक और ट्रस्टी निवेशकों के हितों की रक्षा करने में विफल रहे हैं और अपनी भूमिका के प्रदर्शन में उचित देखभाल और उचित परिश्रम और स्वतंत्र पेशेवर निर्णय लेने में विफल रहे हैं।

प्रमोटर के शेयरों को गिरवी रखना भारत में एक आम बात है। सेबी के एक विश्लेषण के अनुसार, 5,000 से अधिक सूचीबद्ध कंपनियों में से 4,274 कंपनियों के संस्थापकों ने अपने शेयरों को पूरी तरह या आंशिक रूप से गिरवी रखा था। 286 कंपनियों के फाउंडर्स ने अपने 50 फीसदी से ज्यादा शेयर गिरवी रखे थे। एआईएफ फंड (जो फंड के निवेशकों द्वारा विधिवत समर्थित था) को अपनी पोर्टफोलियो प्रतिभूतियों को गिरवी रखने से इनकार करके, सेबी ने फंड मैनेजर के व्यावसायिक ज्ञान पर सवाल उठाया है। वे पोर्टफोलियो कंपनियां किस प्रकार वित्तपोषण को सुरक्षित कर सकती हैं जिनके प्रायोजक, जो एआईएफ हैं, अब संपार्श्विक के रूप में अपनी प्रतिभूतियों की पेशकश नहीं कर सकते हैं। इस स्थिति में भी पोर्टफोलियो कंपनी के लिए डिफॉल्ट का जोखिम होता है। यदि वही पोर्टफोलियो कंपनी व्यवसाय से बाहर हो जाती है या दिवालिया हो जाती है, जब उसके पास पर्याप्त धन की कमी होती है, तो क्या यह उन्हीं निवेशकों के हितों के खिलाफ नहीं जाता है जिसे नियामक संरक्षित करना चाहता है? फंड मैनेजर ऐसे डिफ़ॉल्ट जोखिम की पहचान करने के लिए अच्छी तरह से सुसज्जित हैं; वास्तव में, लंबे समय तक चलने वाले इंफ्रास्ट्रक्चर सेक्टर में, प्रमोटर के शेयरों को गिरवी रखकर फंडिंग हमेशा सुरक्षित रहती है। चूंकि वर्तमान मामले में आदेश जारी होने से पहले पोर्टफोलियो कंपनियों की प्रतिभूतियों को गिरवी रख दिया गया था और एआईएफ फंड में निवेशकों को कोई नुकसान नहीं हुआ था, इसलिए सेबी ने फंड पर जुर्माना नहीं लगाया। हालांकि कोई जुर्माना नहीं है, आदेश एक विवादास्पद मिसाल कायम करता है। एआईएफ निवेश एक इक्विटी जोखिम है जिसे फंड के अनुभवी निवेशक पहले ही एआईएफ में निवेश करके ले चुके हैं। ऐसा लगता है कि निवेशकों के हितों की रक्षा के लिए सेबी ने अपनी नियामक धारणा को लागू किया है। कुछ स्थितियों में गिरवी को प्रतिबंधित करके, क्या नियामक उस तरीके को चुनौती दे रहा है जिस तरह से फंड प्रशासन व्यवसाय काम करता है? विचार करने योग्य विचार।
शाह मुंबई स्थित कानूनी फर्म आईसी यूनिवर्सल लीगल में पार्टनर और गुप्ता एसोसिएट हैं। विचार व्यक्तिगत हैं।

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